原创证券分析师考试：股票估值的绝对估值法公式

2019-08-20 17:30:00

第四部分证券估值主要落脚点在各类证券的估值方法和计算上，第八章股票主要讲了两种股票估值方法，相对估值法和绝对估值法。在考试中本章地位很高，尤其是容易出计算题。

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二、学习笔记

1、现金流贴现法的原理：运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。

2、红利增长模型

基本公式：大多数人投资股票的目的主要是获取支付的红利以及买卖差价，预期现金流即为未来支付的股息以及未来的卖出价格。贴现现金流的一般公式为：

V=期初内在价值;Dt=时期t末以现金形式表示的每股股息；K为一定风险程度下现金流的适合贴现率（必要收益率）。

净现值（NPV）：

P：在t=0时购买股票的成本

内部收益率：指使得投资净现值等于零的贴现率。K^*代表内部收益率。

，将K^*与具有同等风险水平股票的必要收益率K相比较，若K*>K,此股票可以考虑购买；若K^*<K，则不建议购买。

模型	含义	公式	内部收益率
零增长模型	假定股息增长率等于零，即g=0。即未来股息按固定数量支付	V=D0/k V=股票内在价值，D0=未来每期支付的每股股息，K=必要收益率	P=D0/K, K=100%（D0/P）
不变增长模型	股息按不变的增长率增长【常见】股息以固定不变的绝对值增长	股息按不变的增长率增长 V=D1/（k-g）	P=D0(1+g)/K-g) K=100%(D0/P+g)
可变增长模型	将各个阶段相加，二阶段增长模型：假定时间L以前，股息以g1速度增长，时间L以后，股息以g2速度增长。可建立二阶段可变增长模型：

3、自由现金流贴现模型

自由现金流量含义：企业产生的，在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者（股东和债权人）的最大现金额。

企业自由现金流贴现模型（FCFF）和股东自由现金流贴现模型（FCFE）的计算步骤

企业自由现金流贴现模型
计算
贴现率	采用企业加权平均成本（WACC）为贴现率 E=股票市值；D=负债市值；T=公司所得税税率；KE=公司股本成本；KD=公司负债成本。
步骤	根据预期企业自由现金流数值，用加权平均资本作为贴现率，计算企业总价值。
股东自由现金流贴现模型
计算
贴现率	采用股东要求的必要回报率为贴现率
步骤	计算未来各期期望FCFE，确定股东要求的必要回报率，作为贴现率计算企业的权益价值VE，进而计算出股票的内在价值。

4、股权资本成本与公司整体平均资金成本（WACC）的概念

股权资本成本：投资者投资企业股权时所要的收益率；

整体平均资金成本：指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。

R_e=股权成本；R_d=债务成本；E=公司股本的市场价值；D=公司债务的市场价值；V=E+D；T_c=企业税率；E/V=股本占融资总额的百分比;D/V=债务占融资总额的百分比。

5、资本资产定价模型

资本市场线、证券市场线的方程与参数

	资本市场线	证券市场线
方程	E(r_p)、σ_p=有效组合P的期望收益率和标准差； E(r_M)、σ_M=市场组合M的期望收益率和标准差； r_F为无风险证券收益率	E(r_p)=r_F+[E(r_M)-r_F]β_p
参数	①无风险利率r，由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； ②风险溢价，是对承担风险σp的补偿，与承担风险大小成正比。其中代表对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。	①无风险利率r，由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； ②风险溢价E(r_p)=r_F+[E(r_M)-r_F]β_p，是对承担风险的补偿，它与承担的风险β_p的大小成正比。其中E(r_M)-r_F代表对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。